近期天胶走出了震荡偏强走势。当前海外疫情数据对市场的冲击以已经没有前期那么严重，橡胶价格在先前的大跌中利空因素已经有所体现，前期小幅抬升，价格也由情绪主导转向供需主导。但供需矛盾依旧突出，供需矛盾主要来源于海外疫情还没有结束，需求受到较大影响。虽然供应端受到天气的影响，但实际减产量远远修复不了需求端萎缩造成的供应过剩。虽然海外部分轮胎大企陆续开工，短期内还是难以扭转供应过剩的格局。不过，国内外市场情绪随着欧美各国疫情拐点到来而有所转暖。国内全乳胶今年减产已基本成定局，泰国原料价格连续多日上涨，对天胶价格存在支撑。胶价在前两日受到原油跌至负值牵连小幅回调后，随即开启反弹，一定程度反映国内相对乐观的市场情绪。预计在需求端没有彻底好转前，胶价会维持底部宽幅震荡。RU2009合约4月22日所在区间，存在一定的安全边际。

　　海外疫情愈演愈烈，橡胶价格近期企稳在万元点位上下。国内疫情得到控制，复产复工步入正轨，欧美多国疫情也拐点显现，但大多企业依旧处于停产停工状态，影响到我国轮胎企业的出口，进而对橡胶价格造成打压。

　　东南亚干旱有所缓解，国内开割或延期

　　从天气情况来看，之前东南亚自今年以来的干旱天气在近期得到一定缓解，从4月上旬的降水情况看，大部分地区降雨量比较充沛。泰国北部南部均有降雨，同比往年基本一致；越南、马来西亚同比往年降雨情况也基本持平。印度尼西亚先前的干旱情况大为缓解，部分地区出现了同比往年降雨量更高的情况。所以总体来看橡胶主产国的干旱情况得到一定缓解，如果开割前没有极端天气干扰，今年的开割时间以及开割初期的产量将不会受到影响。

　　疫情对于原产国天胶出口的影响也较为有限。马来西亚虽然封国，但由于我国从马来西亚进口量占全部总进口量12%左右，占比不高，再加近期套利盘现货大量到港，封国导致的进口减量的影响十分有限。

　　为提振胶价，减产、弃割在当前的情况下很难发生。当前疫情导致的全球经济衰退的大背景下，对二三产业打击尤其大，更多的胶农因此不得不被动继续割胶维持收入，因为没有更好的选择。由于胶价下挫幅度远远高于原料下挫幅度，以至于当前加工厂加工利润接近于零，以往出现这种情况，加工厂可能会采取减产的方式稳定胶价，但当前对于未来较差预期的前提下，加工厂考虑到机器折旧、厂房人工等成本，也会继续维持加工生产。

　　总体来看，供应没有受到当前疫情影响而减量。如果没有极端天气干扰，马上迎来新的开割季会增加天胶产量。

　　替换需求减量难以回补，下游需求还需政策提振

　　截至4月23日，中国全钢胎开工率为63.18%，环比下降1.06个百分点，半钢胎开工率为59.48%，环比下降4.11个百分点。轮胎厂开工率连续两周下降。目前部分轮胎厂要求延期原料运输，原料端的补货开始减少，同时账期开始延长。当前海外疫情形势十分严峻，我国轮胎企业当前出口面临极大的挑战。很多轮胎企业已经没有5月生产的出口订单，所以轮胎开工率后期大概率会继续下调。

　　在复工前，已经发生的替换胎需求减量，目前未见需求回补。从理论来说，替换胎的需求是与汽车使用量具有显著性正向关系的，汽车行驶的里程越高，对于轮胎的磨损消耗越大。从物流业运行状况来看，今年2月中国货运量8.3亿吨，同比下滑50.6%；根据中国物流与采购联合会的统计数据可以看到，物流业务总量、物流业务的活动预期指数都出现了数据统计以来的历史最低水平。反映出了中国的汽车使用率在疫情来临的2月期间产生了明显的下滑。在此期间减少的替换胎需求，显然是不可回补的损失(由于消耗减少、替换需求延后)。今年3月，我国重卡市场预计销售各类车型11.3万辆左右，虽然同比2月实现了V型反弹，但同比下滑约24%。2月，受到新冠病毒肺炎疫情的不利影响，国内绝大多数重卡企业和零部件企业复工都比较晚，严重干扰了各家企业2月份的产销计划，进而对2月份重卡市场批发销量带来了不利影响。尤其很多身在湖北疫区的重卡企业和零部件企业，迄今为止都无法大规模复工(部分企业目前只能满足小批量生产需求)，不但影响了自身的产销计划，也影响了整个卡车行业的供应链生态。

　　重卡是未来最值得期待和观测的驱动指标。从当前政策可以看到疫情后国家将大力发展基建建设的信号，3月17日发改委在新闻发布会上表示，将加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设，加强交通能源、重大水利、市政设施、社会民生、城镇老旧小区改造等补短板领域建设。以上基建相关的政策将带来的重卡需求增量还是值得期待的。重卡自身也存在乐观因素：首先，去年5月出台的政策对工程车和水泥搅拌车有着长期利多的影响，所以2020年工程车需求会有所增量；其次，2020年是“国三”政策的收官之年，2009-2011年正处于重卡的国三、国四政策实施时期，这一时期重卡的需求增速非常明显，而这一批重卡如今也到了更新替换的阶段，所以新车替换需求将拉动物流车的需求增量。叠加国家对经济的宏观调控力度，基建领域的发力或将提振重卡后市市场的需求。接下来还需进一步跟踪国家大力发展基建建设的推进情况，以及每个月重卡的产销量、公路货运量，以及基建相关的黑色品种产业链的重要指标。

　　乘联会最新初步数据显示，3月，汽车产销142.2万辆和143.0万辆，环比增长399.2%和361.1%，同比下降44.5%和43.3%，，降幅较2月分别收窄35.3和35.8个百分点，呈现谷底V型回升的态势。中国2月份乘用车零售销量同比减少80%。2月第一周的乘用车市场零售处于冰封状态，2月第二周的零售达到日均4100辆，同比增速下降89%，第三周的零售达到日均5411辆，同比增速下降83%，第四周的零售达到日均1.6万辆，同比增速下降63%，这其中也有开店后在月末积累订单的上传。由此可见汽车的销售回暖十分缓慢。疫情导致企业延迟复工，且消费者暂缓进店，出行亦受到限制，不仅新车购买减少，消费者到店维修保养也大幅度降低。乘联会预期3月乘用车零售降幅环比2月将有望好转，但3月仍将同比下滑41%左右。

　　汽车市场还需各地方政府出台激发消费的政策尽快实施落地，当前已颁发的政策包含：继续大力发展新能源汽车产业，包括优化并延续新能源汽车补贴政策，继续加大新能源基础设施建设。尽快出台政策激发消费潜力，包括适当增加限购地区汽车号牌配额，调整小排量乘用车购置税率，出台汽车下乡促进消费政策等。叠加汽车市场从去年下半年开始显现的内升动力，我们预计如果后期疫情可控，那么消费政策的刺激仍将有力提振汽车市场。

　　库存持续累库，现货成交惨淡

　　库存拐点在5月前出现的概率极低。库存处于高位是当前沪胶价格的最大利空因素。截至目前青岛保税区一般贸易库存加保税库存累至74万吨，本周已是连续第18周上涨，同比上涨10.46%，已经超过历史最高点，保守估计3-4月份集中到港货源依旧较多，青岛地区进口胶累库将继续增加，目前大型一般贸易仓库普遍处于爆仓状态，现货成交清淡，出库较弱。

　　泰国原料价格受橡胶成品价格拖累持续下跌，截至4月23日，烟片39.77(0)泰铢/千克，杯胶 26.7(-0.55)泰铢/千克，胶水 38.2(0)泰珠/千克，上海国营全乳胶9500(+150)，青岛保税区泰标1150(+5)美元/吨，顺丁胶山东报价7700(-300)元/吨

　　沪胶05合约基差截至4月23日为-180元，09合约基差为-475元，基差环比走弱，因现货成交较弱，昨日单日出现较大跌幅。此前09合约基差一直在-200~-400元之间波动。当前基差依旧是19年新胶仓单和18年老胶的价差，2019年同期沪胶9月合约基差在-500元左右，所以当前基差贴近往年同期水平，但考虑到现货近日超跌，未来09合约基差走强的概率偏大。混合胶和主力基差重新走扩，近期达到-800~-1000元，套利窗口重新打开，套利盘近期有陆续加仓。