从2017年9月29日到2018年1月29日，注定是橡胶期货历史上一段值得纪念的日子，在这段时间橡胶维持了时长4个月、幅度2000个点的箱体区间震荡。然而，这一切都在1月30日戛然而止。2018年1曰30日这一天也必然要载入史册，因为它创下了橡胶期货的最高持仓量50.87万手。

　　我们要从橡胶这4个月来深陷的高持仓、低成交迷局说起。

　　先看看这个持仓到底有多高，截至2018年1月29日，橡胶总持仓量48万手，单边持仓24万手；其中包含仓单套保4万手，非标套利（包括混合胶的现货和锁定的船货）估计最大可达到12万手，剩下为8万手空头投机。

　　高持仓成因：非标套利未能解套

　　非标套利指通过买混合胶现货卖期货，待未来期货下跌价差收敛获利。2017年1-12月份中国橡胶（天胶+合成胶）进口量为716万吨，同比去年增长23.2%。2016年底至2017年期现基差的拉大使得套利空间充裕，以混合胶为代表的套利需求十分旺盛，直接促使了混合胶2017年进口量大幅飙升至280万吨的水平，预估同比增幅50%以上。混合胶零关税及用量大优势，赋予了其流动性高的特点，也是成为套利胶种的主要原因。

　　然而1801、1805合约盘面4个月箱体整理，多空双方胶着，涨不动也跌不动。另外，截至2018年1月29日橡胶总持仓量48万手，单边持仓24万手；其中包含仓单套保4万手，非标套利（包括混合胶的现货和锁定的船货）估计最大可达到12万手，剩下为8万手空头投机。从上面看，盘面虚实比例过大，导致升水难以化解，套利盘未能解套，只能通过移仓继续持有期货空单，以期未来基差修复获利。