市场关注点为供需两端装置投产进度，后市供需双增格局下，甲醇或震荡上行。

　　甲醇单边

　　总的来说，目前基本面的疲软使得甲醇价格难有太大的上升动力，传统下游的疲软以及供应端的压力仍是制约甲醇价格上涨的重大阻碍。不过后市来看，在进口利润出现下滑的情况下，下半年的甲醇进口量或将有所减少，对港口冲击将减弱，而传统下游在“金九银十”旺季仍有一定的好转预期，这些都将对甲醇市场产生利好刺激。同时，目前甲醇制烯烃的高利润，或将对新建甲醇制烯烃装置的投产有所推动，进而提振甲醇需求，使得甲醇价格上涨。因此我们觉得下半年甲醇价格或将有一定的上涨。操作上，由于甲醇后市存在一定的看涨预期，因此甲醇1701合约不建议做空。

　　跨期对冲

　　G20期间，华东地区的化工企业将关停，其中包括浙江兴兴，宁波富德，浙江浙能以及其他的甲醇下游企业，将对甲醇需求造成明显影响。但是由于G20的影响仅持续到9月，因此将不会对1701合约造成太大影响。操作上，若1609合约及1701合约之间价差大幅收敛，则可以尝试1-9反套操作。

　　1.上半年行情回顾

　　1.1.期货行情回顾

　　2016年以来，甲醇走势一波三折，3月之前一路走高。但从3月份开始，进口货源大量增加，对甲醇港口市场造成的影响也逐渐增大。由于进口货源到港时间具有一定的周期性，多在月底月初集中到港，对港口市场形成较大冲击，因此甲醇行情也随之进行宽幅震荡。

　　1.2.现货行情回顾

　　2016年上半年，甲醇各地区现货行情区别较大。内地方面，在神华榆林及中煤蒙大装置投产的情况下，价格变化幅度较大。内蒙地区年初时低点为1400元/吨，而5月上旬达到上半年内高点1810元/吨，涨幅达29.3%.而山东方面，涨幅也达到了22%.不过由于目前处于淡季，甲醇传统下游较为疲软等原因，内地甲醇需求出现了较为明显的下滑，这也压制了甲醇价格，目前内蒙地区甲醇价格仅1450元/吨左右，与年初低点较为接近，而山东鲁南地区也有超过100元/吨的跌幅。

　　此外，港口方面，由于国内套利窗口关闭，因此港口地区现货更多地受到期货及进口货源的影响，价格波动较小。以江苏地区为例，上半年内高点与低点间仅相差245元/吨，较内蒙及山东等地偏小。后市来看，港口市场短期内仍主要受期货行情及进口货源到港量的影响，或继续维持震荡行情。

　　2.供给端分析

　　2.1.国内——产能新增速度放缓，上半年产量仍超去年

　　据相关信息显示，截止6月底，2016年新投产的甲醇装置仅山东阳煤一套装置，产能仅20万吨/年，可以说甲醇产能的新增速度已经极大放缓。从上半年来看，甲醇的低价依然是限制甲醇装置投产的主要原因。不过今年仍有大量的新增装置的投产预期，因此下半年甲醇产能新增速度或将有所提高。目前西北能源及新疆新业的新建甲醇装置已完成建设，其中新疆新业的装置已经有少量产品产出，而中天合创，内蒙古家景镁业及宁夏神华均有望在三季度投产，山西焦化也有望在10月份投产，这些装置涉及的甲醇产能将达680万吨/年。由此可见，下半年国内甲醇供应或将出现明显提高。

　　产量方面，虽然产能新增速度放缓，但甲醇装置的开工率较去年有所上升，这使得甲醇产量仍有所增加。截止5月底，国内精甲醇总产量为1743.25万吨，而去年同期为1576.83万吨，同比增幅为10.6%.天然气降价为甲醇产量增加的一个重要原因，由于天然气降价，以天然气为原料的甲醇生产企业的成本也因此大幅降低。目前，据相关信息显示，已开工的天然气厂家的产能达460万吨/年，另外青海中浩及四川泸天化仍有重启预期。此外，国内西北主产区甲醇价格年内出现较大幅度的提高也是刺激甲醇产量增加的重要原因。

　　后市来看，由于内地存在大量新建产能的投产预期，加之下游需求下半年有转好预期，将进一步刺激甲醇生产，因此下半年国内甲醇产量或有较大提升，将对甲醇市场造成一定影响。

　　2.2.进口——进口较往年有大幅提高，港口库存压力逐渐增大

　　进入2016年以来，甲醇进口货源到港量出现了大幅提高，并在4月及5月连续创下进口到港量的历史记录。在国内套利窗口完全关闭的情况下，进口货源对港口市场的影响逐渐增大。进口利润增加是进口货源到港量提高的重要原因。由于外盘甲醇价格较往年偏低，因此即使国内甲醇价格并没有大幅度的提高，甲醇进口利润依然较15年下半年有较大提高，尤其是美湾甲醇价格的下跌，使得CFR中国与FOB美湾之间的套利窗口打开，大量美洲货源登陆我国，对港口市场产生明显的冲击。不过后市来看，随着外盘甲醇价格逐渐有所走高，人民币的贬值以及国内甲醇价格持续低位，甲醇进口利润已经出现了明显的下滑，CFR中国以及FOB美湾之间的套利窗口也再次关闭，因此后市甲醇进口量或将有所下降，对甲醇港口市场的供给造成一定的影响。

　　由于甲醇进口量的增加，甲醇港口库存也从去年的下降趋势改为震荡走高。目前，虽然江苏地区的港口库存较年初相差不大，但宁波及华南港口的库存均已升至约年初的2倍。升高的港口库存也压制了港口市场的甲醇价格。后市来看，进口货源由于进口利润及季节性等原因，或将有所下降，使得港口库存增长速度放缓。

　　3.需求端分析

　　3.1.传统需求——短时间疲软依旧，后市预期仍存

　　进入2016年，甲醇传统下游市场行情也呈现一波三折的走势。春节之后的逐渐恢复与进入季节性淡季后的持续低迷形成了鲜明的对比。前期，在春节之后，伴随着市场的逐渐复苏，甲醇传统下游开工率也开始稳步上行。在5月份，各品种开工率相继到达年内高点，较前期的低点有明显的上升。甲醛开工率上升幅度最大，达25%，而醋酸及二甲醚也分别有15%及6%.不过随着雨季的到来，甲醇传统下游进入了季节性淡季，各品种相继走弱。目前来看，甲醇传统下游仍处于季节性淡季，各品种均较为疲软。此外今年雨水较多，导致洪涝灾害的发生，使得部分传统下游厂家停工，对甲醇传统需求造成了雪上加霜的影响。短时间来看，甲醇传统下游各品种开工率依然处于低位。同时由于下游各品种价格出现下跌，而甲醇相对坚挺，因此甲醇传统下游各品种利润率也较往年偏低，无法刺激下游开工，也对甲醇市场造成负面影响。

　　后市来看，由于房地产业较去年有所好转，加之传统旺季“金九银十”仍有一定的预期，市场对于甲醇传统下游各品种的后市仍有所看好。因此，我们觉得随着“金九银十”旺季的逐渐临近，以及北方雨季的逐渐结束，后市甲醇传统下游各品种的需求仍有一定的好转预期，或将对甲醇市场形成一定的支撑。

　　3.2.新兴需求——甲醇制烯烃仍是甲醇市场的唯一有力支撑

　　随着甲醇制烯烃装置的不断投产，甲醇制烯烃对甲醇市场的影响也逐渐增强。由于烯烃价格在2016年出现大幅上涨，甲醇制烯烃企业利润也随之出现明显的改善。相比甲醇传统下游的疲软，甲醇制烯烃对甲醇市场的支撑力度明显偏强，可以说目前甲醇制烯烃是甲醇市场的唯一有力支撑。

　　PP方面，以宁波富德T30S为利，PP价格由年初的低点6050元/吨，到目前的8150元/吨，涨幅高达34.7%，而甲醇价格仅上涨了8.3%，相差非常明显。同时，作为副产品的MEG利润也有明显提高，进一步对甲醇市场形成利好。目前来看，后市原油仍有一定的上涨预期，或将对烯烃有一定的支撑，也对甲醇市场有利好作用。

　　丙烯单体方面，山东丙烯单体价格从年初的低点4600元/吨，到目前的6100元/吨，涨幅也高达32.6%.后市，由于烯烃价格仍有望维持坚挺，因此甲醇制烯烃利润或将继续处于高位，对甲醇市场形成支撑。

　　甲醇制烯烃利润的改善，或将对新建装置的投产形成利好刺激。目前来看，后市仍有总产能395万吨/年的甲醇制烯烃装置有望在年内投产。若这些装置顺利投产，将对甲醇市场产生重大利好。

　　4.基差分析——主力合约期现价差收敛，期现联动性将有所增强

　　从历史经验来看，目前甲醇主力合约基差已经从此前的年内低点恢复到正常区间内。相较往年，今年的期货升水现货幅度相对偏大，因此后市来看，在期现价差明显收敛的情况下，甲醇现货将给予期货更多的支撑。同时由于今年9月份将在杭州召开G20会议，将对甲醇制烯烃产生一定的影响，因此对1609合约将有利空影响，而对1701合约则影响较小，这点在当前的价差上已有所提醒。因此，若后市1609合约与1701合约之间的价差出现明显收敛，则可以考虑进行1-9反套操作。

　　5.风险提示

　　1、原油的影响：若下半年原油出现大幅下跌，则将对烯烃形成利空，进而使得甲醇制烯烃的成本优势减弱，在较大程度上利空甲醇；

　　2、装置投产的影响：由于下半年甲醇装置及甲醇制烯烃装置均有大量新增产能的投产预期，因此若装置投产出现阻碍，则将对甲醇市场造成一定的影响；

　　3、进口货源的影响：若外盘甲醇价格持续低位，则甲醇进口利润将继续处于高位，刺激甲醇进口，尤其是当CFR中国以及FOB美湾之间的套利窗口再次打开，则美洲甲醇货源或再次大量登陆我国，将对市场产生利空影响；

　　4、其他宏观政策的影响。

　　6.2016年下半年行情展望

　　总的来说，目前基本面的疲软使得甲醇价格难有太大的上升动力，传统下游的疲软以及供应端的压力仍是制约甲醇价格上涨的重大阻碍。不过后市来看，在进口利润出现下滑的情况下，下半年的甲醇进口量或将有所减少，对港口冲击将减弱，而传统下游在“金九银十”旺季仍有一定的好转预期，这些都将对甲醇市场产生利好刺激。同时，目前甲醇制烯烃的高利润，或将对新建甲醇制烯烃装置的投产有所推动，进而提振甲醇需求，使得甲醇价格上涨。因此我们觉得下半年甲醇价格或将有一定的上涨。操作上，由于甲醇后市存在一定的看涨预期，因此甲醇1701合约不建议做空。此外鉴于G20的影响，若后市1609合约及1701合约之间的价差出现明显收敛，则可以考虑进行1-9反套操作。